ECN news

Zmiany, zmiany, zmiany. Tak można podsumować ostatnie informacje płynące od największych amerykańskich giełd oraz ECN'ów. Zmiany dotkną przede wszystkim działy proptradingowe w bankach inwestycyjnych, wykorzystujących algorytmy w tradingu oraz osoby składające niesamowicie dużą liczbę zleceń.

Na początek informacja, póki co jeszcze nie potwierdzona oficjalnie. SEC od 1 kwietnia podnosi opłaty - kwota wzrośnie z 19,2$ do 22,40$. Ciekawa sprawa biorąc pod uwagę fakt wynikający z informacji z 20 lutego, gdy wstępnie planowano obniżyć opłatę do 18$. Jak widać zostało to szybko zrewidowane. Oficjalna informacja na stronie SEC: Fee Rate.

Więcej: Zmiany w opłatach - Direct Edge oraz Nasdaq

Nasdaq postanowił zmniejszyć opłaty za branie płynności. Oczywiście jest to ograniczone tylko do największych firm, które sumarycznie biorą z rynku 1.5% oraz dodają 0.5% płynności w tzw. total consolidated volume (TCV) na Tape "B".

W związku z tym, gracze w największych firmach proptradingowych będą płacić 2.7$ za 1000 akcji zamiast 3$ za 1000 akcji jak to wyglądało dotychczas.

Więcej: Nasdaq tnie opłaty

Knight Capital Group - plasuje się w czołówce ciemnych książek, które z dzienną płynnością na poziomie ok 190 mln akcji. Zlecenia w ramach bramek oferowanych przez Knight'a w głównej mierze są zleceniami rynkowymi (market) oraz IOC (Intermediate or cancel).

Najczęściej dostępne są trzy rodzaje zleceń w ramach Knight, w tym najbardziej popularny Knight Match.

Więcej: Knight - ciemna książka

Natonial Stock Exchange i jego bramka NSX. Na taśmie Time and Sale wypełnienie leci po literze C. Jest to ciekawa bramka ze względu na fakt, iż najczęściej służy ona do lockowania przy zmianie ceny. Stąd nieraz traderzy mogą mieć błędne złudzenie, iż zawsze zostaje wypełniana na danym poziomie ceny jako ostatnia.

Więcej: NSX - rodzaje zleceń

Crossfinder należący do Credit Suisse jest jednym z najstarszych dark pooli (ciemne książki).  Poprzez CrossFindera dochodzi do egzekucji nieraz kilkuset milionów akcji dziennie, co stawia CSD na pierwszym miejscu wśród ciemnych książek pod względem generowanego obrotu.

Wchodzi on w skład grupy routerów, tzw. smart router. Sposób działania routera, zgodnie z otrzymanymi informacjami z firmy Credit Suisse - wygląda następująco: zlecenie dzielone jest na odpowiednią liczbę części, które przesyłane są do wszystkich książek obsługiwanych przez Crossfindera. Następnie w przypadku wypełnienia - wszystkie zlecenia przesyłane są do wybranej ciemnej książki. Brzmi skomplikowanie? Faktycznie, ale cały opisany powyżej tryb ma miejsce natychmiastowo, zarazem jest to "niewidoczne" dla gracza.

Więcej: CrossFinder z Credit Suisse - rodzaje zleceń

W poniższym artykule opisze rodzaje zleceń jakie udostępnia Direct EDGE. Direct Edge umożliwia zawieranie transakcji za pomocą ECN'ów: EDGA oraz EDGX. Pierwszy z nich jest dobry dla traderów, którzy częściej korzystają z brania płynności z rynku. EDGX natomiast opłacalny jest dla graczy, którzy dodają płynność na rynek. EDGA - trzeba przyznać, że jest to jedna z tańszych bramek poprzez, które można realizować zlecenia. Dobra forma na zaoszczędzenie kilku centów przy pojedynczej transakcji (w porównaniu do droższych bramek).

Więcej: EDGX / EDGA - rodzaje zleceń

Ping Destinations stanowi grupa ciemnych książek, które cechuje rodzaj zleceń IOC. IOC to nic innego jak Immediate or Cancel. Czyli rodzaj zleceń, które są wypełnianie natychmiast, a w innym wypadku anulowane.

Z tych dark pooli korzystają przede wszystkim hedge fundy oraz electronic marker makers. Dlaczego? Ponieważ zlecenia typu IOC przy ciemnych książkach wykorzystywane są przede wszystkim przez algorytmy - blackbox trading - które wykorzystują medoty ilościowe dzięki czemu przeszukują rynek w celu natychmiastowego wypełnienia zleceń. Wymienione w dalszej części przykłady ciemnych książek, wykorzystywane są głównie w HFT (High Frequency Trading).

Co równie ważne, wszystkie te ciemne książki, cechują bardzo niska cena wypełnienia na 1000 akcji. Zlecenia nie są routowane na zewnątrz, a w przeciwieństwie do większości innych dark pooli - egzekucja nie zachodzi tylko w midpoint (w połowie spreadu między bid/offer).

Więcej: Ping Destinations

Kolejną grupę ciemnych książek występujących na giełdzie amerykańskiej stanowią tzw. Internalization Pools. Jedynymi z pierwszych i najbardziej popularnych są Sigma X należąca do nikogo innego jak Goldman Sachs oraz Cross Finder należacy do Credit Suisse.  Na samym poczatku internalization pools służyły przede wszystkim do obniżenie kosztów w ramach wewnętrznej sieci. 

Obecnie grupa ciemnych książek wchodzących w skład Internalization Pools zachowuje się jak routery -> algorytmy szukające płynności (liquidity seeking algorithms).

Przeszukują one zarówno widoczne jak i niewidoczne quotsy. Można powiedzieć, że grupa tych ciemnych książek, a w zasadzie firmy które oferują poszczególne ciemne książki - tak poszerzają własną ofertę, iż część z nich można zgrupować w ramach internalization pools, inne w public crossing networks. Głównym jednak celem Internalization pools było zmniejszenie kosztów transakcyjnych - przeszukiwały one wewnętrzną książke zleceń, niż wysyłały zlecenia na zewnątrz. W tej chwili dodatkowo przeszukują one tzw. proprietary flow. Odsyłam do artykułu ITG.

Więcej: Internalization pools

Występujące na amerykańskich rynkach akcji Dark Poole (ciemne książki) dzielą się na: Public Crossing Networks, Internalization Pools, Ping Destination, Exchanged-Based Pools oraz Consortium-Based Pools. W niniejszym artykule skupie się na pierwszej grupie ciemnych książęk tzw. Public Crossing Networks - których zadaniem jest dopasowanie do siebie zleceń kupna oraz sprzedaży, które zostały złożone na rynku. 

Warto jednak zaznaczyć, iż składane zlecenia nie są routowane na rynek oraz do żadnego z innych ECN'ów, które udostępniane są inwestorom na rynku akcji. Zlecenia trafiają natomiast do ciemnych książek (black box) bądź kierowane do innych uczestników w ramach Public Crossing Networks. Zaletą tego typu dark pooli jest możliwość wypełnienia bardzo dużych zleceń bez bezpośredniego wpływu na rynek.

Więcej: Public Crossing Networks

NASDAQ OMX PSX - jest to strategia routująca NASDAQ'a. Nasdaq przejął kontrolę nad PSX'em, przywracając tą giełdę do ponownej aktywności na rynku. Zlecenia w platformach tradingowych oznaczone są jako: NQPX.

Co ciekawe - i zarazem odróżniające sposób egzekucji zleceń od innych giełd: występuje tutaj model price/size (cena/wielkość zlecenia) podczas gdy na innych giełdach występuje model price/time (cena/czas złożenia zlecenia). Może przełożę to na praktyczny przykład aby było zrozumiałe:

Więcej: NASDAQ OMX PSX - rodzaje zleceń